草根影響力新視野  琪拉編譯

知名度較不高的私募基金[皇家醫藥]( Royalty Pharma)專門購買藥品的智慧財產權及權利金，靠著與眾不同的投資標的，悄悄建立起了150億美金的資產身價。目前為止，皇家醫藥已經擁有美國前30大用藥中七大藥品的部分所有權，包括銷售第一個關節炎用藥Humira。

美國藥物近幾年一直被藥廠哄抬藥價，引起眾怒。2015年，圖靈製藥哄抬抗發炎藥物超過5000%。凡利亞藥品則藉著買其他藥廠來增加藥物價格。邁蘭製藥公司則在七年間提高了腎上腺素自動注射器Epipen將近400%的價格。儘管皇家醫藥因為搭順風車，從中獲利，但是藥商要負最大的責任。

為了將來可能的巨大獲利，私募基金通常會把賭注押在尚在研發階段的用藥。但總部在紐約的皇家醫藥卻採不同的策略，它們只買已經研發成功，並且已經核准上市的藥品的權利金。它們向藥品的專利持有者購買，通常是大學或是醫院。這些持有專利的發明人通常亟欲願意將自己的發明立刻換成現金。

皇家醫藥的主要操盤手是53歲墨西哥裔的Pablo Legorreta。基金的收益每年都會增加30%，從2005年的1億6千多萬到現在20多億。1990年還在投資銀行任職的Legorreta先生，看到藥品權利金龐大的機會。自1996年離開原本任職的公司後，與前客戶募資到了6000萬美金，開始了[皇家醫藥]。隨著多樣性的權利金投資，皇家醫藥的成長過去五年間都有緩慢但穩定的17%的成長。

隨著美國藥商哄抬藥物價格，某些[皇家醫藥]擁有權利金的藥物也備受爭議。今年三月穆迪投資服務發現皇家醫藥的投資組合大部分投資在高藥價的用藥，因此也容易因為政策改變或藥價調整而大受影響。

將權利金賣給[皇家醫藥]的專利權人就像樂透得獎人一樣，選擇預付現金而非未來每年的收益，優點是可以避免未來藥物銷量的不確定。斯隆凱特琳癌症中心利用它賣出的化療藥建立了自己5億元的研究中心。

其他讓Legorreta先生在投資競賽中勝出的秘訣是他專心於一個私募基金，而不像其他多數的私募基金，通常每幾年就會再重新募資一個新的基金，用來降低自己借貸的壓力。

[皇家醫藥]的資金一直在成長，無論從投資人手中的錢或是借貸來的錢。投資人多少會面臨幾年的等待期，期待自己的投資會獲利之後了結出場。隨著資本增加，風險也跟著增加。雖然穆迪評比[皇家醫藥]的投資組合是陣容堅強，但還是警告投資人它有相對高的負債比例，還有一些持有的藥品的權利金將在2018年過期，包括Humira、Remicade還有Tecfidera。

參考資料:

The Private Equity Firm That Quietly Profits on Top-Selling Drugs