2017年全球股市走出了幾年來難得的大多頭，台股表現也不遑多讓，在全球名列前茅。照理說，所有股民都應該賺得笑呵呵、荷包滿滿才對，但事實上呢？

資深證券分析師林成蔭，早年曾在國內知名的投顧公司服務，近年來經常受邀、與投資人分享投資心法，可說是經常與散戶接觸的分析師。從他的觀察，多數投資人2017年的投資績效，就是那句老話「賺了指數、賠了差價。」為什麼？根據他的觀察，投資人普遍犯了以下2個錯誤：

首先，「投資自己不熟的標的。」林成蔭笑著說，很多次在他演講時，台下聽眾雖然聽得專心，但眼神中總是少了一份期待；往往到了最後發問時，一定會有人問「明天會漲？會跌？」最好是直接報「4個號碼」，這時全場聽眾的眼神也都亮起來了。但林成蔭卻在想，「如果我報了，你們真的敢買嗎？」

對投資標的不熟悉　操作容易無所適從

他指出，即使投資理財的觀念已比以往普及，但很多投資人還是「只想吃魚、不想學釣魚。」問題是，這家公司業績如何？展望如何？線型如何？如果都一知半解，聽完真的敢大買嗎？還是只是「驗證」一下這個老師準不準？如果明天沒有漲，1個月後漲了，這位老師準？還是不準？

投資不熟的標的，遇到更大的問題是，當股價出現較大波動時，投資人就不知所措。林成蔭表示，2017年台股看似多頭，但過程中，個股的上下波動其實不小，如果對基本面不夠熟悉的投資人，很容易被洗掉、錯失後面更大的行情。這就是2017年多數投資人賺不到錢的原因。

第2個問題是，被似是而非的觀念誤導， 例如從早年的「隨時買、隨便買、不要賣」，到現在的「定時定額不會賠」。林成蔭舉例，多年前，有不少礦業基金、綠能基金募集時多麼轟動，後來績效表現不佳的時候，又鼓吹投資人定期定額往下攤平，「只要景氣回升，就會反敗為勝！」然而，現在績效真的是如此？

林成蔭認為，其實定期定額本身沒有錯，關鍵在於，投資人要能掌握目前景氣與所投資標的所處的景氣位置。若景氣熱絡、股價高檔時，才開始定期定額投資，就很容易發生前述基金的慘劇。他並特別提醒，近年來，相當流行的ETF，是很好的投資工具，但要選擇基期低、價格在相對低檔的ETF或股票，開始定期定額、波段布局，獲利的機會才比較高。

2018經濟持續往上　長期看景氣、短期看資金

那麼，2018年全球股市與台股，還能延續2017年的榮景嗎？每當遇到投資人詢問時，林成蔭就以他獨創的「定錨理論」：「長期（半年至1年）看景氣、短期（1季至半年）看資金」來解釋。從目前顯示的經濟數據來看，2018年整體經濟仍然持續往上，包括全球大型研究機構都認為，2018年全球經濟表現會比2017年更好，且已調升2018年全球的經濟成長率，因此長期來看，仍有利於多頭。不過，從短期、資金面的角度來看，由於美國已經開始縮表、進一步回收資金，以及預期2018年可能還會升息3至4次。更重要的是，2018年美、中、台3地的央行負責人可能都會異動，貨幣政策或許會有不同的思維與做法，因此資金面的變數較多，對股市短期可能會有影響。

所以，林成蔭的結論是，2018年股市雖仍走長多，但短線資金面的雜音將增加，尤其因為2017年從年初漲到年底、修正幅度都不算大，不排除在2018年上半年出現大幅回檔的風險，下半年再重啟多頭，投資人得特別留意。

看完大盤的方向，類股呢？林成蔭對股票的分類，並不是以產業，而是分為「成長」與「價值」兩大類，除了以獲利成長、或產業未來趨勢區分外，也可從幾個常見的財務指標，例如用稅後純益年增率、本益成長比（PEG）等指標篩選成長股；或一家公司獲利穩定、但本益比卻僅在12倍甚至更低、且股價淨值比（P/B）也在1.5倍以下，就屬於價值股。

根據林成蔭的觀察，在大多頭時，成長股與價值股其實都有表現，輪流帶領股市創高。2017年的台股，明顯是以成長股領軍，領漲的族群，例如電動車、人工智慧（AI）、3D感測、矽晶圓等，都是獲利前景佳、具有未來性與趨勢性的產業。

不過，多數成長股到了2018年，基期都已偏高，除非獲利能夠繼續大幅成長，否則隨時會面臨修正的風險。若股市能維持多頭、成長股卻有回檔風險，那麼2017年乏人問津、但業績穩健的價值股，可望在2018年有所表現。

在眾多的價值股中，林成蔭又對於原物料較為樂觀。有3個主因︰首先，全球原物料價格連跌8年、到2016年才止跌回穩，無論從產業基期、景氣位置，以及最能代表原物料價格走勢的CRB商品指數（Commodity Research Bureau Futures Price Index）來看，都可說是處於長線低檔區。

其次，景氣好轉，企業獲利增加，對於未來的展望也逐漸樂觀，也更願意加碼投資，對原物料的需求有正面幫助；第3則是中國因素，在「中共19大」之後，正是全力推動相關經濟計畫的大好時機。而這些經濟計畫，對相關原物料潛在需求不小，加上中國近年來致力「供給側改革」，有效去化過剩產能，供需一消一長，都有助於2018年原物料行情升溫。

當然，原物料範圍很廣，而且也不是雨露均霑，還是要看各次族群的供需狀況與報價而定。林成蔭建議，投資人不妨參考價值股的評價方式，從財報中依據本益比、股價淨值比，甚至股息殖利率等條件，選出值得布局的原物料股。

此外，林成蔭特別提醒，投資人發掘出標的後，最好詳細讀過法人最近3個月內出的相關報告，比較法人與自己看法的異同。多了這一步，你對這家公司會更熟悉，同時也更了解法人的評價，投資的勝算就更高了。

何謂本益成長比？ 本益成長比（Price/Earnings to Growth Ratio，簡稱PEG），是由英國的一位投資大師吉姆．史萊特（Jim Slater）提出，用來觀察公司的本益比高低與未來獲利的成長性，現今已成為檢視成長股是否值得投資的必用指標。公式為： PEG＝本益比（PE）÷稅後淨利年增率（G） 近年來也有人考慮股本膨脹的因素，將分母改為EPS。 例如有一檔股票，今年EPS10元，股價100元，本益比就是100÷10＝10倍 預估明年稅後淨利年增率20%，則本益成長比10÷20＝0.5 一般認為，PEG的合理數值為1，J吉姆．史萊特則認為，低於0.66，代表股價被低估，具有投資價值。

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原文出處：為什麼行情好只賺了指數，卻賠了差價？