▲ 巴菲特大幅改變過去一年持股標的，在於觀察到帶領全球經濟的大型權值股價值。（圖／Shutterstock）

股神巴菲特，他的財富堪稱天文數字、人人欣羨，他數10年來如一日的生活習慣、投資心法，也幾乎是每個人都琅琅上口的一般常識。

但是，你知道嗎？過去一年，巴菲特悄悄改變了他的持股！更重要的是，他幾乎徹底推翻了自己過去的原則，現在的巴菲特，已經用一種全新的戰略，操作波克夏公司的資產。如此重要的轉變，你怎能不知道？

這一連串改變，動作真的很大。從去年波克夏公司持股的周轉率（持股變動的比率），高達19.2％，是過去33年來最高的一年，就能看出巴菲特「換股操作」的力道有多驚人。不僅如此，巴菲特最為人熟知的幾項大原則，這次幾乎都被他自己給打破了。巴菲特過去是怎麼談投資的？以下是幾個例子：

1. 「好公司的股票，我會持有10年、甚至更長；偉大公司的股票，我想會是永遠」，但去年他大量更換持股，當中包括IBM、P&G、沃爾瑪等老牌績優股。

2. 「航空股出現大約有100年，這期間股東得到的績效都是慘不忍睹」但他去年卻一口氣大買4家航空股。

3. 「我們不碰不熟悉的領域」這是10多年前，巴菲特在網路泡沫熱潮中告訴大家的觀點，但他去年卻勇於買進全球市值最大的科技網路股—蘋果。

領悟1》因為幾次閒聊，就大買蘋果？

如果只看這些對照，你一定會認為，巴菲特是個「說一套做一套」的投資人。不過，巴菲特向來先嚴謹思考企業當前的股價，與未來的價值，確定有利可圖，然後才慢慢進場投資；所以與其驚訝股神操作風格大轉變，倒不如說，隨著全球經濟持續向上，有一批大型績優股的價值，已經與你想的不一樣了！

巴菲特為什麼大買蘋果股票？這肯定是投資人最想問他的熱門問題。針對這個疑問，巴菲特有他獨到的見解，原來，巴菲特相當推崇的投資作家費雪（Phil Fisher），曾在他知名的《非常潛力股》書中，提到人們應用「閒聊投資法」來選股，也就是走出門多與人互動，多聽聽生活周遭的人，對自己理想標的的看法，巴菲特沒有使用iPhone、只有一台別人送給他的iPad，他就靠著這一招，發現蘋果的投資潛力。

「蘋果打動我的原因，是我發現產品對消費者的『黏著度』非常高！」巴菲特受訪時說，當他帶著孫子去吃冰淇淋，孫子的同儕們都使用iPhone，而且眼睛移向螢幕之後，幾乎沒有人再抬頭與巴菲特講話，除非他再去點一份冰淇淋！

 這些小客戶還對巴菲特說，如果手機故障了，他們全都會購買另一支新的iPhone，幾乎沒有人考慮其他款式。這一番話，讓巴菲特對蘋果產品的吸引力深深震撼。

他見識到，蘋果所銷售的雖然是高定價的科技產品，但同時有強烈的消費品性質，是消費者願意穩定換購新機種的強勢品牌，這數千萬「果粉」對蘋果產品的硬體表現、軟體服務相當死忠，幾乎不會跳槽使用其他品牌手機，所以可望持續為公司帶來高獲利。加上蘋果目前還擁有2,000多億美元現金部位，這一大筆錢無論是回購庫藏股、或增發現金股利，未來數年都將綽綽有餘，考慮到現有的條件，他認為，持有可長可久，於是大手筆、快速建立部位。

領悟2》股神也會犯錯  減碼IBM原因說分明

同樣被定位成科技股，巴菲特力挺多年的IBM，卻成為他拋售的目標。波克夏自從金融海嘯以來，一直是IBM第一大股東，因此當巴菲特被問到，為何頭也不回地減碼IBM，他的答案也格外謹慎。巴菲特強調，IBM雖然是一家實力強大的公司，但在雲端運算領域，IBM的對手實力也是格外雄厚，不能拿IBM與蘋果相提並論。巴菲特直言，若以當前局勢衡量，IBM獲利確實有走下坡的陰影，而且短時間內看不到好轉的機會，既然估值顯得偏高，巴菲特於是決定減碼。

有趣的是，巴菲特這次在股東會上，公開談到他很後悔沒有投資亞馬遜、Alphabet（Google的母公司），這可能是史上第一次，股神承認自己錯過網路巨頭的買進機會。巴菲特表示，在電商、雲端運算領域，亞馬遜取得了巨大的成就，這遠遠超過巴菲特自己過去的預期；從歷年來的股價看，亞馬遜股價一直都相當昂貴，這也違反巴菲特「以合理價位買進」的原則，所以亞馬遜股價一路漲到破1,000美元，波克夏也沒有進場；如今，巴菲特似乎也承認了，亞馬遜股價不只是泡沫，一定程度上，也反映了亞馬遜不斷在電商市場勝出，所創造巨大的成長潛力。

當然，巴菲特懊悔對亞馬遜看走眼，無形之中，也透露了他賣出沃爾瑪的理由，就是電商市場將不斷侵蝕實體零售，身為全球實體零售店龍頭，沃爾瑪必然首當其衝。

領悟3》市場悄悄轉變  航空股非吳下阿蒙

最後，巴菲特也仔細闡述了，波克夏為何打破規律、買進大批航空股。巴菲特解釋，自從空運旅客成為一門行業，全世界有數10家航空公司，因為油價和客源波動而破產；換句話說，航空公司和航班的數量，在供過於求後自然萎縮，也沒有老闆想要砸錢投入這個「紅海」。

但在美國、這個全世界最大的國內客運市場，目前已經整併至只有4大業者倖存，相對的，客運需求卻沒有消失，反而維持在一定數量，也就是說，儘管服務品質欠佳，但4大航空公司壟斷美國空運的局面，將使這4家航空公司獲利有一定程度的保障；加上油價連續3年呈現低迷，對航空公司而言，壓力也減輕不少。所以與其說是巴菲特打破誓言，倒不如說，是他勇於面對市場變革的現狀，既承認錯誤、賣出IBM，也大膽追買市況明顯改善的航空股。

從買蘋果、航空股，到賣出沃爾瑪、IBM，巴菲特一連串大動作，其實仍舊秉持他「以合理價買進」，「標的獲利雄風不再時，果斷賣出」的基本原則。忙著解讀股神投資風格轉變的你，是否也該好好為自己的投資組合，做一次健診了？

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原文出處：巴菲特近40年來最大動作的「換牌」 從3大投資領悟，一窺新雪球股樣貌