作者:盧沛樺

為了救經濟,各國央行加入印鈔大隊,經濟還沒好轉,全球卻掉入更恐怖的負利率黑洞。市場出現哪三大怪象?投資人、退休族如何自救?

負利率就像宇宙中的黑洞,不斷吸納新成員,壯大能量,而且深不見底。

不同於年初日本、瑞士等國,只有銀行存在央行的爛頭寸負利率政策,一般人民感受不強。現在,狼真的來了!

七月中,德國第一次發行票面利率為零的十年期公債,其債市交易殖利率竟然是負○.○五%,成為歐元區首個十年期公債負利率的國家。不是經濟壞很久的日本,也不是想把熱錢趕出去的瑞士,竟然連歐洲最強大的德國也出現負利率,馬上挑動金融市場的敏感神經。(見表二)

「這次真的讓投資人陷入困境,它(負利率)根本挑戰了投資有收益這回事,」聯博多重資產投資組合經理人勞合尼憂心指出。

投資還能賺錢嗎?

永豐投顧經濟研究處研究員莊志友解讀,一向信譽好的德國公債也摔入負利率,這表示市場看壞未來景氣,下一個可能是法國、西班牙或荷蘭。

美銀美林指出,殖利率為負的債券在一四年中以前,根本不存在。到了今年六月底,規模卻已高達十三兆美元,較英國脫歐公投前,短短一個月新增一成多。

美國、台灣雖然沒有變成負利率,但存款利率早已追不上物價上漲。

「五百年來最低的全球債券殖利率水準,將成市場最大動盪來源,」高齡七十二歲的知名債券基金操盤人人葛洛斯(Bill Gross)警告。

全世界被驚恐吸入負利率黑洞,金融市場已出現三大怪象。

怪象一:利率已低,還是沒有人發債。七月中旬,華特迪士尼公司發行了十年期與三十年期公司債,利息各為一.八五%和三%,寫下美國公司史上最低的長期融資成本。

照理講,利息已經這麼低了,有資金需求的企業會趕快出來發債、搶錢。但實則不然。宏利投信固定收益部副總經理王建欽解釋,從公司的角度,如果預期大環境不升息,利率不會往上拉,公司就不急著發債了。

最明顯的是,中國企業在境外發行的人民幣點心債,今年上半僅發行四十一億美元,是去年同期的三分之一。

後遺症是各國央行費盡心思救市的超寬鬆貨幣政策,難以奏效。「利率降低,沒有促進投資,反而促進儲蓄,」永豐金控首席經濟學家黃蔭基形容。

怪象二:股市、債市齊漲。過去,股市、債市價格走勢是翹翹板。當市場看好經濟與企業獲利前景,不怕風險,資金會湧向波動大但報酬率高的股市,減碼債市;看壞景氣則反之。而殖利率和債市價格呈現負相關,殖利率愈低代表債市價格愈高。

「以前看到美股股價一八五○○點,十年期公債殖利率應該是五%到六%,甚至更高,」國泰世華銀行首席經濟學家林啟超說,「但現在殖利率低於一.五%,讓人跌破眼鏡。」

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