文／林讓均
受全球景氣趨緩、中國紅色供應鏈崛起兩大原因夾擊，截至今年7月，台灣出口已連續六個月負成長、進口連八個月衰退，外銷訂單更是連四個月負成長。種種利空腰斬今年GDP成長率，預估僅剩1.56％。

壞消息接踵而來，全民都想知道，問題出在哪？《遠見》深入分析發現，政策失當、企業投資縮手、外資不來、民間資金外流與消費不振等五大困境，正在危及台灣經濟命脈。

政府在8月中旬端出三大振興方案，冀望招商引資、刺激景氣回升。這帖藥能否補強孱弱的經濟體質？就看市場是否埋單！

腰斬！8月14日行政院主計總處發布最新景氣預測，台灣2015年的GDP（國內生產毛額）成長率，從5月預測的3.28％，攔腰砍至1.56％，大幅下修1.72個百分點。

在稍早7月底的第二季景氣預測中，主計總處才剛將第二季的GDP成長預測從3.05％下修至0.64％，各界譁然，紛紛對全年GDP成長率是否「保三」提出質疑。

沒想到，才不過兩個禮拜，各項經濟數據陸續出籠，政府乾脆把全年GDP成長預估砍至1.56％！這下子，「保三」不可能，「保二」也無望了，甚至還有研究單位警告，台灣已經進入「保一」保衛戰！

全年GDP腰斬是什麼概念？如果以去年台灣全年GDP規模約台幣16兆元來算，下修1.72％，等於2752億元憑空蒸發。

GDP腰斬剩1.56％
又是亞洲四小龍吊車尾

2014年，台灣好不容易以3.7％的GDP成長率贏回「亞洲四小龍之首」寶座。這一砍，不僅把寶座摔掉，今年還確定敬陪四小龍末座。

「這麼慘，真是跌破大家眼鏡！」台灣綜合研究院院長吳再益說，在今年5月例行的「國民所得統計評審會議」中，所有與會的研究智庫、專家學者，幾乎都認為第二季經濟成長、乃至於全年，「應該都會有三字頭」。

這份理所當然建立在2014年的高水準演出，更因為今年第一季的經濟成長達到3.37％，比原先預期還要好。

誰知道，原本一面倒的樂觀，不到一季就180度翻轉。到底發生了什麼事，使得台灣經濟瞬間急凍？

一個國家GDP經濟成長率組成，包括民間消費、政府消費、投資支出與淨出口（出口減進口）。前三者屬於「國內需求」，後者則是「國外淨需求」。

而從今年上半年2.14％的GDP貢獻來看，國內需求貢獻了2％；但國外淨需求則因第二季為負2.2％，上半年只貢獻了0.14％。

「GDP下修，主要問題是『出口不好』！」國發會副主委高仙桂解釋。GDP腰斬，顯露出台灣經濟正面臨五大困境。

腰斬真相1〉出口連6個月衰退
全球景氣趨緩 低價紅貨傾銷

根據主計總處統計，截至今年7月，台灣出口已連續六個月負成長，進口連續八個月衰退，而外銷訂單更是連四個月負成長。高仙桂解釋，出口連月衰退有一部分原因是原油跌價，導致礦產、石化與塑膠等相關製品大幅「價減」。

但她進一步分析，出口遇逆風，最主要原因還有兩隻黑天鵝夾殺台灣，一個是全球景氣趨緩，另一個就是中國的紅色供應鏈崛起。

目前全球正在度小月。2014年10月，IMF（國際貨幣基金）原本預估今年全球經濟會有3.8％的高成長率，但隨後一路下修至3.3％。

「各機構對今年全球經濟的預測大約都下修0.5％左右，像是EIU（經濟學人智庫）也從2.9％下修到2.4％！」台灣經濟研究院景氣預測中心主任孫明德指出，看來今年是2009年以來最疲弱的一年，勢必波及以出口為導向的台灣經濟。

加上大陸製造業產能過剩，低價紅貨向世界傾銷，當然也影響到台灣的出口。包括鋼鐵、汽車零組件、石化、ICT等產業，都已全面受衝擊。加上大陸產業鏈已成熟，大幅降低從台灣進口比例，偏偏台灣的大陸依賴度又太高。

翻開統計資料，台灣對中國大陸地區（含香港）的出口比重高達38.9％，比鄰近國家南韓的30.9％、新加坡的20.1％，高出許多。

「台灣出口不只集中在單一市場，還押寶在單一產業，這樣問題更大了！」中研院院士胡勝正指出，台灣電子資通訊產品就占出口的四成，而偏偏電子產品是消費財，景氣一下滑，出口就受影響。

同樣是以電子資通訊產品為出口大宗，但南韓占比只約25％、新加坡約17％，他們發展其他出口產業來分散風險。

腰斬真相2〉政府投資萎縮
預算失衡 沒錢投入公共建設
台灣景氣急凍的原因之二是投資萎縮。「『政府投資』與『公營事業投資』就像兩個扶不起的阿斗，」吳再益指出，近幾年來，台灣公共建設預算已不超過政府總預算的10％。

從歷年台灣GDP的組成上看得出來，「投資」的比重已愈來愈小，甚至呈現負貢獻。1987年到2000年，台灣整體投資（含政府、公營事業與民間投資）對GDP成長率的貢獻度，平均還有2.29個百分點，但2002年到2007年只剩下0.88個百分點。2011年到2014年更呈現負貢獻（-0.10％），這些數據，顯示了台灣陷入投資停擺的窘境。

再進一步拆解投資三主體，其中「實質政府投資成長率」在1980年代至2000年有7～10％，但之後就是負成長，2011年～2014年的成長率甚至平均為-7％。而「實質公營企業投資成長率」則更早呈現負成長，且今年預算將是10年來首度跌破2000億元。

各方投資縮手，導致台灣正在空心化，一個個因投資額流失而現形的缺口，還在逐步加大。吳再益概算，與2000年之前、台灣經濟處於高峰的時代相比，政府與公營事業的投資缺口，每年高達5000～6000億元。

即使民間投資現在每年約2兆8000億元、回到金融海嘯之前的水位，也已經補不了公部門流失的投資額。若詢問一般老百姓，台灣最近幾年來的重大公共建設是哪一個？前總統蔣經國時代的「10大建設」，恐怕是許多人心中首先浮現的答案。

事實上，台灣也的確很久沒進行全面、能確實執行，且教人印象深刻的公共建設了。政府與公營事業應該帶頭引導民間資金投資，為什麼公部門不再投資？

吳再益觀察，政府舉債額度過高、社福愈來愈失控，排擠了經建預算，要不然就是公營事業負債比太高，「哪裡有錢投資？生吃都不夠了，還要曬乾？」

翻開歷年的中央政府總預算書，可發現投資於產業的「經濟發展預算」占比從1980年代初期約25％，一路下降至近年的13～14％；但「社福支出」加上「退休撫卹支出」卻從15％，直線攀升至近年的30％。

單看社福支出，近年占比都超過22％，長年盤據中央預算項目的第一名。

100元裡面只有13元拿來拚經濟，卻有30元拿來做社福、支付退休金，花掉就沒有了，台灣的經濟好得起來嗎？

腰斬真相3〉企業投資縮手
缺水電、土地與人力 投資意願大減

除了政府不投資台灣，台灣的民間企業、大咖，甚至外資，也紛紛對投資台灣興趣缺缺，這是台灣的第三個困境。「台灣有『五缺』啊，缺水、缺電、缺工、缺地又缺人（才）！企業怎麼敢投資？」全國工業總會祕書長蔡練生說，8月初，工總上書「2015年工總白皮書」，特別請馬英九總統正視五缺困境。

五缺如何卡住投資？蔡練生舉例，前幾年，曾有生意做到世界前幾大的高爾夫設備大廠響應台商回流政策，興沖沖回國投資。但第一關就找不到土地，原因是許多地主坐地起價。好不容易花高價買地，在中部縣市蓋了工廠，卻嚴重缺工。

因為年輕人大多願意做服務業，薪水2萬多也願意，但工資平均3～4萬元的工廠員工卻乏人問津。這位台商為了解決缺工，申請台商回流專案，多爭取20％的外勞附加配額。但配額再多，本勞沒有達到一定比例，還是不能請外勞。

結果，這位台商虧了1億多元，只好認賠出場！想將高端技術與工作機會留在台灣的美意，一夜夢醒。其實今年如果沒有台積電高達110億美元（約台幣3600億元）的資本支出，占民間投資總額近15％，台灣企業投資還要更冷清。

但台積電也要面對台灣不時來一回的限電危機。台積電董事長張忠謀最近就很擔心地公開喊話：「台積電一分鐘都不能缺電！」此外，近年不少指標性的大規模投資案都因環評而卡關，包括高空汙疑慮的國光石化與六輕擴建案，連被視為「模範生」的台積電，砸下超過5000億元想在中科擴廠都因環評而受阻。

台塑集團總裁王文淵今年也忍不住宣布，過去集團投資台灣占比達75％，未來三年將只剩20％，海外投資要拉高到80％。

腰斬真相4〉民間資金凍結
超額儲蓄創新高 爛頭寸轉進海外

但台灣民間真的沒錢投資？答案恰恰相反！「台灣錢還是淹腳目啊，民間資金很充沛！」胡勝正指出，台灣的「超額儲蓄」年年攀高，今年主計總處預估，台灣超額儲蓄將突破2.7兆元，除以國民所得毛額之後的超額儲蓄率也將創28年新高、超過15.52％，比2014年遽增近五成！

所謂「超額儲蓄」，是「國民儲蓄毛額」減去「國民投資毛額」之後的餘額。也就是，政府與民間的儲蓄用於國內投資後所剩的資金。這比例若太高，表示錢都變死錢，無法創造未來的財富。

過去超額儲蓄在一成占比時約有1.7兆元，今年則將突破2.7兆元，等於一下子多出1兆元的閒置資金。「這表示民間資金突然凍結了，不知何去何從！」吳再益分析。他推測，以往「房貸」是個人投資與借貸的最大宗，今年房市轉空，房屋移轉棟數持續創新低，上半年萎縮約20％，大家不敢放手投資，爛頭寸也就暴增。

今年房市不行，股市今年以來已經跌掉逾15％，台股指數摜破8000點，且持續探底。巧的是，今年房市正好遇到房地合一稅改革，而台股從2012年後就扯不開證所稅糾葛，兩市反轉被認為與稅改脫不了關係。

為了避稅，也引發怪象。今年上半年股票市場掀起前所未有的「減資潮」，有超過30家的企業以「提升股東權益報酬率」的名義，將現金還給股東。從傳產業到電子業，已大減超過170億元。
「企業不募資，反而還減資，這表示短期內沒有投資計畫，乾脆把閒置資金還給股東！」「所以台灣人的確有錢，但國內沒出路，怎麼辦？就到海外啦！」胡勝正觀察。

資金連20季淨流出
吸引國外A咖來台發債
事實上，台灣在金融海嘯後的對外淨資產總額不斷攀升，去年底已達到9567億美元，躍升為全球第四大淨債權國。台灣金融帳也已20季淨流出，累計規模為2031億美元（約台幣6.6兆元），資金出走擋不住。

見識到台灣實力，國外A咖企業紛紛來台發債，像是最近半導體大廠英特爾就到櫃買中心國際板發美元債券，美國電信龍頭AT&T也已經在台發債。但這也引發了「外國企業拿台灣銀彈打台灣」的爭論。

「資金總是要有地方去化，國際板債券的利率較高，購買的多是壽險業者等法人！」證券櫃買中心總經理李啟賢表示。國際板發債業務持續發燒，上半年發行量已超過1.3兆元，金管會預估今年底將能衝破2兆元。

腰斬真相5〉通縮陰影籠罩
國內消費不如想像熱 CPI由正轉負

第五個台灣經濟困境則是通縮陰影。8月中，主計總處發布的最新預測，2015全年CPI（消費者物價指數）將比去年下降0.19％，而代表大宗物資批發價格的WPI（躉售物價指數）也將下降7.33％。CPI是金融海嘯後，首次由正轉負。

孫明德解析，這次CPI、WPI會連番降，主要是三個原因。首先，美元走強、油價就降；第二，全球需求疲軟，無法帶動物價；第三，石油國家組織（OPEC）持續與美國頁岩油打價格戰，導致油價直直落。

「CPI下跌，如果是因為油價等外部因素就還好，但若是內部因素就麻煩了！」吳再益指出，第二季進口成長降14.9％，表示國內消費意願也低落。如果長期陷入低利率、低物價與低成長的「三低」循環，這表示台灣流動性出問題，離通縮就不遠了。

偏偏人民幣在8月初又無預警調降人民幣兌美元中間價，引發全球貨幣競貶潮。截至8月24日，連台幣兌美元都跌至32.96元，接連創六年新低，被外銀摩根史丹利列為匯率的「麻煩10國」（Troubled Ten）。

我國央行同時鬆手讓隔夜拆款利率走貶，下一步是否降息救市，是觀察重點。「為了救出口，人家貶，我們只能跟貶！」胡勝正說，中國官方放手讓人民幣大貶，反映中國經濟可能比想像中壞，這也將衝擊台灣出口。

他也提醒，亞幣競貶，將加速外資撤資，將進一步壓低國內資產價格與購買力，提升通縮疑慮。投資縮手、資金外逃、消費遲滯，台灣正在空心化！但平心而論，台灣的問題有外部與內部之分。外部國際大環境差，是全球共同面對的挑戰，無需苛責。

但台灣有特定的內部問題，包括福利暴增，擠壓國內公共建設；嚴重五缺，導致本地企業與外資都不敢投資；政策失當，導致民間資金大量外移海外；以及太過依賴大陸市場與單一產業，如今紅貨來襲，進退失據。這些，才是台灣最大的難題。

眼看經濟急凍，但治理國內病灶的猛藥在哪裡？短期無解，看來台灣真的麻煩大了！

【本文摘自遠見雜誌9月號；更多文章請上遠見雜誌官網】
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