草根影響力新視野  張怡穎

中國的人民幣目前正在接近2007年底以來的最低水平，已經有14年之久。這是一個令人關注的問題，但為了理解其成因，我們需要深入研究全球貨幣政策和經濟趨勢。

首先，美國的利率政策在這個問題中起著主導作用。隨著美國持續加息，中美之間的利率逆轉已成為新常態。這對中國的經濟有著重大影響，因為資金越來越難以流向利率優勢已消失的中國。根據數據，由於美國聯邦儲備委員會（FRB）連續加息，美國的長期利率在2022年首次超過中國的長期利率，這是約11年來的首次。

同時，中國的長期利率僅為約2.7%，這已經接近歷史最低水平。換句話說，如果你是一個投資者，你可能會選擇將你的錢投資到美國，因為你在那裡可以獲得更高的回報。

此外，中國的經濟復甦速度正在明顯放緩，導致人們對未來充滿擔憂。據報導，中國的製造業採購經理人指數（PMI）連續三個月跌破50的榮枯線，這是一個經濟衰退的重要指標。人民對於就業和收入的不穩定，以及房地產銷售低迷等問題，正在增加物價難以上漲的「反通脹」壓力。

這個問題讓中國央行處於兩難的位置。如果他們試圖刺激經濟，進一步寬鬆貨幣政策可能引發人民幣貶值。但如果他們不這麼做，經濟可能會繼續陷入困境。

人民幣的貶值對於中國以及全球經濟都有深遠影響。讓我們首先來看看中國內部的情況。貶值的人民幣意味著公眾的購買力下降。換句話說，如果你有100元人民幣，並且該貨幣貶值了10%，那麼你的錢的價值就下降到90元。這不僅影響了個人，也影響了企業，特別是那些依賴進口商品的企業。

此外，人民幣貶值也可能引發資本外流，因為投資者將尋找更穩定的投資環境。這可能導致中國經濟進一步疲弱，因為資金將離開國內市場，流向外部市場。如果這種趨勢持續，中國的經濟可能需要幾年時間才能恢復。

在全球範疇，人民幣貶值可能導致貿易不平衡加劇。因為人民幣貶值，中國的出口變得更便宜，這可能使得其他國家的商品在市場上無法與中國商品競爭。這可能導致全球經濟壓力增加，特別是在已經處於經濟困境的國家。

面對人民幣貶值的壓力，中國央行正在采取措施。為了防止匯率的劇烈波動，中國人民銀行已在其貨幣政策會議上展開討論。特別是，中國央行指出，人民幣被拋售的主要原因是「已開發國家央行政策緊縮效應持續顯現」。

圖片取自:(示意圖123rf)

中國央行還正在採取一些具體措施來抑制人民幣的貶值。一些銀行已經降低了美元存款利率，這是阻止人民轉移資金至美元的一種方式。舉例來說，中國銀行，一家專業從事外匯業務的國有大銀行，已將其面向個人的6個月美元定期存款年利率設定為0.5%，這一數值遠低於市場實際利率，也低於人民幣定期存款利率(1.7%)。這種策略旨在剝奪儲戶賣出人民幣、購買美元的動機。

此外，中國央行還在操作一些較為精細的工具來對抗人民幣的貶值。例如，中國央行在2022年秋季重新引入了一種名為「逆週期因子」的機制。這種機制可以調整人民幣的匯率，從而減緩其貶值速度。

目前，中國的經濟復甦步伐正在明顯放緩。製造業採購經理人指數(PMI)，一個反映製造業總體經濟活動的重要指標，已經連續三個月低於50，這是榮枯線。就業和收入的不穩定，以及房地產銷售的低迷，都對經濟復甦造成了阻礙。

人們對未來感到擔憂，這種不確定感加劇了物價難以上漲的「反通脹」壓力。如果中國以刺激經濟為目的，將基準利率大幅下調0.25～0.50％，人民幣可能因為中美利率差的進一步擴大而加劇貶值。儘管面對經濟壓力，中國央行仍然保持對大幅降息的謹慎態度。

未來，人民幣是否會繼續貶值仍然充滿不確定性。但有一點是肯定的，那就是中國央行將繼續採取必要的措施來維護人民幣的穩定。根據華創證券的匯率模型分析，中國央行可能已經在調整逆週期因子，這是一種間接的方式來阻止人民幣進一步貶值。分析師認為，這種間接的貨幣政策將成為阻止人民幣進一步貶值的主要手段。

此外，中國經濟的未來取決於許多因素，包括全球經濟情況、國內的政策選擇以及內部和外部市場的需求。目前，中國政府正進行一系列的結構性改革，包括深化供應側結構性改革、加快推進產業升級、促進內需擴大等，以期能夠穩定經濟並帶動人民幣走強。

從更長期的視角來看，中國央行已經清楚地表示，他們將遵循「以市場為基礎的匯率機制和浮動的匯率體系」。這意味著在大規模的市場壓力下，人民幣匯率將有可能進一步貶值。然而，隨著中國經濟的結構改革和國際化進程的推進，人民幣的國際地位也可能逐步提升，這將有助於支撐人民幣匯率的穩定。

總的來說，人民幣貶值的影響是多元且深遠的，需要密切關注全球以及中國內部的經濟動向。