作者:謝金河 圖片來源:geralt

全球央行大開資金派對,創造出股市大泡沫,這是史上規模最大的一次泡沫,這個大泡沫終有爆破的一天。

今年全球股市出現罕見的狂牛奔馳景象,讓全世界的股民繃緊神經,大家都要問:股市到底會不會崩盤?最近老的末日博士麥嘉華(Marc Faber)開了第一槍,他說一旦泡沫破滅,美股恐崩跌四成。

麥嘉華上了CNBC《交易國度》的節目訪談時說:「過去兩年來,我腦子都在想美股應該要拉回修正,但我同時一直強調泡沫就是泡沫,如果沒有出現修正,大盤就會持續上漲,總有一天,當盤勢反轉走低時,跌勢將超級重。」

麥嘉華強調,全球低殖利率的環境與全球央行刺激成長的貨幣政策,已導致「所有資產價格呈現高估,最終價格將難以支撐而下跌,到時候必然會發生一些問題。」麥嘉華暗示:「最近市況顯示市場動能可能已經告終。」

狂牛奔馳 全球股市漲幅驚人

「末日博士」看空股市,這是天經地義的事。不過就在麥嘉華鳴槍示警之際,大家要更用心來檢視這一波全球股市牛市奔騰的背景與內涵。今年是全球股市最狂野奔馳的一年。2015年才剛完整過完4個月,但各國股市累積的漲幅確實很驚人。

首先是中國股市出現的狂牛景象,今年以來,深圳股市大漲60.39%,上證去年大漲52.8%,今年又漲37.3%,更可怕的是,上證4月成交17.149兆元人民幣,深圳成交12.6兆元人民幣,兩市加總29.749兆元人民幣,這恐怕是全球資本市場很難超越的紀錄了。

中國股市狂牛奔馳,也帶動香港股市量價齊揚,香港恆生指數拉出19.18%漲幅,日本日經指數站上2萬點關卡,今年也漲了11.9%,落後的南韓股市今年也有11%的漲幅。世界的另一個重心在歐洲,自從歐洲央行祭出1.1兆歐元的歐洲版QE(貨幣量化寬鬆)以來,德國股市一度大漲創下12390點的新天價,歐豬國家的葡萄牙今年有3成漲幅,義大利、愛爾蘭也有2成的漲幅。即使漲勢已進入第7年的美國股市,道瓊指數今年也漲1.13%,標普五百上漲2.4%,那斯達克漲了5.69%。全球股市幾乎呈現全面上揚的走勢,只有去年漲幅驚人的印度及印尼股市小跌1%左右,還有陷入債務危機的希臘仍在掙扎。

一五年才過完3分之1,但全球股市紛紛締造歷史新天價,難怪全球投資人都要關切,股市漲了那麼多,會不會崩盤?麥嘉華既然給大家危機示警,我也要給大家幾個指標,來思考未來全球股市會出現什麼變化,如何做好防身術。

首先是股市已成全球資金共同聚焦的焦點,今年是金融海嘯屆滿7周年,過去這段期間,全球氾濫的資金出現幾波共同炒作,在金融海嘯來襲前,全球實體經濟大好,加上中國基礎建設大舉開動,原物料在○七年之前都出現過大行情,大家印象最深刻的是,油價1桶漲到147.21美元。金融海嘯襲來,原物料狂跌,原油、黃金、白銀到今天仍徘徊在低檔。

全世界印了那麼多鈔票,錢往哪裡去?過去10年熱錢炒作房地產,一直都是全世界的顯學,特別是亞洲的房市大漲,引來很深的民怨,從中國、香港、台灣、南韓,各國政府都努力在打房。這些年各國政府努力「引房入股」,對房地產紛紛祭出重稅,中國股市去年下半年起的大牛市,最顯著的成效是把炒房的資金引導進入股市。於是在所有標的都炒過一遍之後,股市成了資金聚集之地,讓全球股市漲不停。

全球牛市何時走到終點?

第二個觀察點是歐洲央行祭出的QE,改變了股債生態,又讓錢從債市轉向股市,歐洲央行啟動1.1兆歐元的QE,推升了公債需求。身為歐元區指標的德國,10年公債殖利率從○八年的4.68%一度跌到0.086%,30年期公債殖利率一度跌破0.5%,德國8年內到期的公債殖利率全都是負數,9年期公債殖利率在4月16日也首度觸及零;法國則是5年期以內殖利率全是負數;瑞士出售的10年公債殖利率居然出現0.055%的負利率;瑞典標售2批與通膨連結的10億克朗公債,殖利率從負0.9%跌到負1.2%,這是歐洲從未見過的景象。

長期的低利率,甚至是歷史罕見的負利率,已對金融機構帶來巨大撞擊。最顯而易見的是歐盟有4.4兆歐元的資產由壽險業持有,若歐元區持續低利率,甚至是負利率,歐洲將有超過4分之1的壽險機構無法達到滿足償付能力的資本額要求,將陷入財務困境,這逼得壽險業必須進入股市尋找更高報酬的商品,德國股市漲不停,就是這個背景。

所以要觀察全球牛市何時走到終點?歐洲QE到一六年9月的1.1兆歐元購債計畫結束,也許這是個值得觀察的點。假如歐洲央行不再購債,全球資金轉向,這是股市牛熊市的重要轉折。

第三個觀察的點是,從○八年金融海嘯後,○九年柏南克祭出QE,然後是安倍射3箭,如今是歐洲央行,而中國降息、降存準率也是不同方式的QE。各國央行都在師法美國聯準會,以貨幣寬鬆的手段讓股市上漲,進一步創造財富效應,拉動實體經濟的成長,這一招至少讓美國股市已進入第7年的上漲,大家發現美國有效,現在日本、歐洲、中國三大經濟體一起跟進。

簡單來看,全球股市的榮景是QE搭建起來的大泡沫,股市的榮景與基本面關聯不大,像美股連漲進入第7年,美國第1季GDP(國內生產毛額)成長只有0.2%。中國首季GDP成長只有7%,預測實體經濟榮枯指標的「克強指數」,包括發電量、銀行貸款發放量、鐵路載運量等都創下新低值,可以想見,中國這一波股市大牛市與基本面無關。

這一波全球央行QE創造驚人流動性,假如熱錢炒作原物料,恐怕會引發通膨壓力,假如熱錢炒房,房價漲到讓全民怨聲載道的地步,會衝擊政治穩定性,造成執政壓力。於是大家有志一同把熱錢趕到股市,這是全球大牛市最重要的背景。這樣的情況很像1985年台股要大漲前夕,本刊創辦人邱永漢先生在社論上寫著:「股市與房地產將無視景氣好壞繼續漲升」,這是最標準的資金行情。而這個資金派對最後會引爆,就像九○年的日經指數從38957點崩跌而下,台股在九○年從12682點狂跌到2485點,股市大牛市之後,一定會崩盤,問題是你如何抓住崩盤的那個點。

全球央行大開資金派對,創造出股市大泡沫,這是史上規模最大的一次泡沫,這個大泡沫終有爆破的一天,問題是什麼時候爆?這一點,麥嘉華自己也說不清楚。

收回流動性 泡沫在股市引爆

泡沫的引爆如果發生在房地產,銀行體系首當其衝,實體經濟出現大麻煩,日本的災難就是一個顯例,這些年各國政府都努力調控房市,最不希望看到房市大泡沫爆破;相對來看,股市調整泡沫比較容易,各國政府創造那麼大的流動性,最後要收回流動性最好的方式,就是泡沫在股市引爆。

過去的一甲子,我們都見過日經指數、台灣加權指數、美國新經濟網路泡沫及全球金融海嘯的股市大崩盤,這次全球股市吹起的大泡沫,可能是史上最大的一次,最後恐難免爆破調整,問題是啤酒的泡沫,你要不要喝?

全球資金派對從原物料、黃金、白銀到房地產,這一次資金匯聚股市,股市是燃燒資金最大的聚焦點,全球央行吹起的泡沫何時吹破?請大家要看幾個點,一是漲勢進入第七年的美股還能走多久?二是歐洲央行QE購債進入尾聲之際,假如還可拖更久,那麼一七年習近平進入第二個任期前,中國股市可能到達最高點,這是三個重要大轉折,請大家記住。

Photo Credit: geralt @ pixabay by CC0 Public Domain

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原文出處:謝金河:啤酒的泡沫,你要不要喝?